商业航天的火苗，起始于2014年底。彼时，国务院发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，首次鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设，民营企业自此正式涉足火箭研制与发射。

此后5年间，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》《关于促进商业运载火箭规范有序发展的通知》等一系列顶层政策的出台，进一步为商业航天的发展奠定了基础。蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、翎客航天、深蓝航天、零壹空间、中科宇航……一批耳熟能详的民营商业火箭企业，基本都在这一阶段成立。

为这些民营商业火箭公司的“飞天”梦想提供初始资本的投资机构类型多元，有长期关注中国市场的美元基金、民营资本，也有地方产业资本等。它们大多资金雄厚、关注早期发展，且偏好硬科技。

以蓝箭航天为例，C+轮以前投资方包括中冀资本、西电天朗创投、36氪基金、金风科技、西高投、红杉中国、经纬创投等，阵容豪华。另一家“明星”火箭公司星际荣耀情况类似，已披露的公开信息显示，投资方包括德勒投资、顺为资本、红杉中国、中金甲子、沃德金融、复星睿正等。

2021年起，投资趋势开始转变，美元基金声势减弱，以地方政府产业基金为代表的国资阵营频频出现。

2021年8月，蓝箭航天的D轮融资，前几位投资方包括京铭资本、陕西经控、湘江力远投资、渤海产业投资基金等。其中，京铭资本主要管理的是青岛市新动能、新科技金融母基金，以及健康医疗等多支产业投资基金；其他几家资本与地方产业资本深度贯连。另外如中科宇航，在2023年4月刚刚新近完成C轮融资，投资方就出现了广州产投集团的身影。

这样的转变受多方因素影响。政策方面，2021年起，不仅国家层面大力推动商业航天，在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，强调打造全球覆盖、高效运行的通信、导航、遥感空间基础设施体系，建设商业航天发射场。

地方政府亦瞄准了这一块，发布多项利好举措。

2021年，浙江发布《浙江省航空航天产业发展“十四五”规划》，提出培育发展商业航天，打造湖州航天产业基地、嘉兴港区航空航天产业园、宁波航空航天智慧城等平台；2022年，北京市大兴区发布《大兴区支持商业航天产业发展暂行办法》，聚焦火箭、卫星、地面终端等产业化项目，对新购置研发和生产设备的企业，每年最高可补贴2000万元。

政策与地方产业基金犹如双生子，相伴而行。近年来，受国际形势、政策导向等多因素影响，美元基金开始退潮、人民币基金走向主导地位、国内各大民营投资机构的有限合伙人（LP）结构发生巨大变化，这对投资机构的投资方向产生了一定影响。“周期长、壁垒高、产业带动性强”的商业航天成为优质的投资苗圃。

浙商创投副总裁陈伟民表示，以国资或者地方政府为主导的产业基金/母基金，对收益的要求不会那么高，但是对地区产业的带动和招商引资就会成为最大诉求。比如杭州云栖小镇，西湖区给了非常好的产业政策，也匹配了相应资金去支持空天信息产业，其诉求就是让优质的空天企业落地到云栖。

根据产业链进行划分，商业航天上游是火箭制造、卫星制造及相关配套设备等，中游为卫星发射、地面设备制造等，下游为终端应用及服务市场。传统应用场景包括通信、导航、遥感，新兴应用场景包括卫星互联网、太空旅行、太空采矿、深空探索等。

上游产业起步最早，已有不少优质企业“跑出”，市场格局初定，资本也基本流向优秀企业。

英诺天使执行董事丁昳婷是较早一批投资商业航天的投资人，她曾在2019年时就投资了天兵科技。在她看来，2018年、2019年商业航天迎来了首个发展高峰，蓝箭航天、星际荣耀、零壹空间等几家火箭公司有了发射成功的案例，但基本是固体燃料火箭，距离商业化还有很大距离，市场格局未定。2023年，天兵科技、蓝箭航天两家火箭公司液体火箭成功发射，留给新入局企业的机会所剩无几。

一方面，火箭制造投入高昂。一家火箭公司从成立到成功发射，需要燃烧的“金钱燃料”非常之多。过去几年间，一些先成立的火箭公司抢占市场先机，获得资本认可，并在技术验证之路上，经过多轮尝试，已取得一定进展。另一方面，人才“虹吸效应”明显。几大知名火箭公司基本把市场上流通的人才吸纳入内，而火箭制造非常复杂，每个环节都需要专业人才。

中游产业占据了较大的市场容量，但留给商业航天企业的机会并不多。目前，国内的卫星发射需求并未迎来大爆发，最大客户为政府、军工等，这些订单基本在“体系内”消化。此外，地面基础建设如发射场刚对民营企业开放，预计于2024年提供服务的海南商业发射场亦由政府主导，鲜少有企业涉足。

下游产业是潜力最大的板块，目前处于发展初期。短期来看，由于现阶段发射问题并没有被解决——发射卫星不够多，卫星载荷有限，下游应用端受限明显，尚未出现很好的盈利模式和付费主体。

长期来看，随着云计算等新兴技术与商业航天不断融合，具备通信、导航、遥感、物联网等功能的智慧太空网络将成为主流；与此同时，航天服务深度下沉大众用户，太空旅游、太空制药、卫星影像定制、卫星宽带上网、智慧城市等应用场景日趋丰富，市场前景极为广阔。

整体而言，偏好中后期项目的投资机构，目光锁定的依旧是上游火箭发射板块，且选择标的以现有的成熟项目为主；偏好早期的投资机构，则会更乐于投资下游产业，对于新兴的应用场景，给予更多关注与支持。

值得一提的是，关键零部件、材料等相关产业将在未来迎来大爆发，成为供应链中重要一环。目前火箭制造、卫星制造的核心零部件供应商以体系内为主，这主要是考虑到安全性、专业度。随着商业航天的规模化发展，出于成本考虑，民用核心零部件供应商必将崛起。

商业航天本质是航天产业化、商业化，最终指向的是市场应用，并形成成熟的商业模式。

国外商业航天起步较早，出现了太空探索技术公司（SpaceX）这样的全球巨头，一枝独秀。在入轨发射、太空对接、载人航天、运载火箭可重复使用等航天领域，SpaceX实现重大技术突破；随着星链（Starlink）计划的持续部署，SpaceX还将在低轨通信领域显著领先。

回观我国，商业航天起步较晚，2015年以前，航天事业基本由国家主导。8年来，虽然我国商业航天生态初步构建成形，但生态结构仍旧有较大提升空间，各端发展速度并不一致。比如目前发展势头较好的民营火箭企业，其商业模式相对单一，聚焦于火箭的研制和发射服务。

不少投资人坦言，由于国情和行业的差异，国内很难出现大而全的“中国版SpaceX”。

协同合作、业务融合，提供专业且高性价比的产品，成为目前我国商业航天发展的主线。协同合作，指的是上下游产业链之间的协作、生态圈的共同繁荣；业务融合，指的是商业航天与行业应用市场的深度融合发展，将航天系统能力、优势植入行业应用,赋能行业；专业且高性价比的产品是最终形成商业闭环的关键，业务专、技术精的企业将会越来越受市场青睐，批量化、高性价比的产品则将帮助企业占下市场身位。

路阻且长，行则将至;行而不辍，未来可期。8年发展，对于商业航天来说，还是太短；放眼未来，属于中国商业航天的可能性还有很多。