1000亿！全国首支省级永续基金落地，为空天产业提供长期资本支撑

5月25日，广东省战略性新兴产业投资引导基金在广州揭牌。总规模1000亿元，首期500亿。

放在省级政府引导基金扎堆设立的2026年，这个规模足够大，但不算爆炸性新闻。

真正让行业停下了两秒的，是省政府公告里的一个词——一个在此之前中国省级政府投资基金没有用过的词：

“永续经营”。

图源：广东省人民政府

这四个字不是修饰。它意味着财政资金回收后循环滚动再投，意味着不设固定存续期，意味着没有到期倒计时。

为什么要在一支基金身上强调"永续"？

这个问题的答案，藏在商业航天和eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业一个存在了十多年的bug里。

一家火箭公司去融B轮。LP（有限合伙人，即基金出资方）翻完BP（商业计划书），第一个问题不是推力参数，不是载荷能力，也不是客户意向。是：

"什么时候能退出？"

在中国商业航天圈，这是每个创始人进会议室就知道要面对的。LP没有错——传统市场化基金的存续期以七年起步，它必须在期限内退出。

问题是：你的产品是一枚需要试飞十次才能回收的火箭。七年只够你走到技术验证的一半。

长钱入场，但钟没停

2025年12月26日，一个此前不曾有过的资本工具在北京启动——国家创业投资引导基金。三只区域子基金同步落地：

京津冀296.46亿元（中金资本管理），长三角471亿元（国投创合管理），粤港澳大湾区450.5亿元（深创投管理）。

合计注册规模超过1200亿元。据国家发改委披露，未来三只基金总规模均将超过500亿元，将推动设立超过600只子基金，带动社会资本近万亿元。

核心设计只有两个字：长。存续期20年——10年投资期加10年退出期。投资于种子期、初创期企业的金额不低于总规模的70%，单笔投资不超过5000万元。明确将航空航天列为重点方向。

图源：新华社

三个月后，2026年3月26日，深圳天使母基金发布新版申报指南及遴选办法：子基金存续期从10年延长至15年，同时取消1.75倍强制返投要求。GP（基金管理人）不再受制于地域性返投任务，可以按纯商业逻辑在全国范围内配置硬科技赛道资产。

20年。15年。两个数字放在几年前，不可想象。

回头看过去一年发生了什么。据创业邦旗下睿兽分析《2026中国商业航天供应链分析报告》统计，2025年商业航天行业融资139.4亿元，2026年一季度披露80.2亿元，同比增长4.6倍。

据财联社创投通——执中数据，过去一年国资在商业航天的参与度从41%跃升至59.8%，单笔10亿元以上的融资几乎都由国资领投。

钱在加速涌入，钱的结构确实在变。但钟变长了，不代表钟停了。

这张产业地图上有两群人，缺的钱不一样，但共享同一个困境——他们的时间单位不是季度，是十年。

第一是做火箭的企业。据财联社《科创板日报》报道，过去一年间，商业航天赛道发生了99笔融资，累计近200亿元。但这200亿元高度集中在五家公司：

蓝箭航天累计融资超70亿元，星河动力D轮24亿元，天兵科技D轮近25亿元，星际荣耀D++轮单笔50.37亿元——刷新了国内商业航天的单笔融资纪录。

图源：中科宇航

据界面新闻报道，这五家均已进入科创板上市辅导阶段。钱进来了。但火箭公司的钱都烧在一个地方——试飞。

可重复使用火箭的每一次发射成本在几千万到上亿，而一次成功的回收，需要近十次试飞。

20年的国创基金可以等。但国创基金2025年底才注册，首批子基金尚未完成全部出资。

市场上大多数中小型火箭企业拿到的钱，仍然是对着一支刚走了半年的"承诺长钱"做BP。

第二是做eVTOL的企业。亿航智能2025年3月获得全球首张载人eVTOL运营合格证。据公开报道及天空见2026年5月4日的行业测算，峰飞航空估值约145亿元，沃飞长空紧随其后在100亿到115亿元区间。

eVTOL公司烧的不是试飞，是适航——从技术验证到取证到商业运营，4到6年是正常节奏。深圳15年存续期的基金可以覆盖，但深圳的盘子有边界。

两群人的苦，本质上是一件：长钱在入场，但长钱才刚起步。国创基金半年前才注册，深圳新规三个月前才落地。

市场上大部分空天企业每一轮融资要回答的问题没有变——"什么时候能退出？"

——只是现在LP翻BP时，可以先看一眼你有没有拿到国创基金或深创投的钱，再决定自己的耐心值多少钱。

20年的钟比7年的钟好。但20年仍然是钟。钟响的那一刻，还是要退出。

广东的回答：不设钟

这支基金要回答的，不是"钟拨多长"的问题。是"为什么还要有钟"的问题。

据广东省政府官网公告，基金2025年12月18日已完成工商注册，半年内走完注册备案、首笔出资、意向签约。省政府的官方定位是：

"广东首支永续经营的公司制省级政府投资基金"

——用"永续"回应期限错配，广东是第一个。

图源：亿航

但如果只是"不设期限"，这件事就浅了。真正让它值得对待的，是配套制度。

据证券时报从启动仪式现场获取的信息，这支基金同步出台了配套规则，每一条都在拆一个存在多年的制度死结。

第一条，考核松绑。明确"三不原则"：政府不干预具体投资、不按单一年度或单个项目考核盈亏、不以国有资本保值增值为唯一指标。

尽职合规认定机制同步出台。用从业者的话说，"宁可错过不可投错"的避险心态，在制度层面被被重新定义。

其中"政府部门不干预基金投资决策"一条，在广东省财政厅等三部门2026年2月联合发布的《财政金融协同惠企利民一揽子政策指引》中已有明文对应；"长周期考核机制"和"尽职容错"也在同一文件中有明确表述。

第二条，资金分流。首期500亿元中，50%注入行业子基金、30%用于省市联动区域母基金、20%留给战略直投。航空航天和低空经济都列在重点方向里。

这就很关键。空天赛道不是"可能受益"，是在制度设计上已经完成了从0到1的突破。

其它钟都拨长了，广东把钟拆了

把广东放在全国产业资金的区域竞争棋盘里看，它的打法就一目了然了。

北京的动作最早，也最重。据北京市科委官网2026年3月报道，北京市商业航天和低空经济产业投资基金于2024年6月20日注册成立，总规模100亿元，由北京国管体系与达晨财智共同管理，已在2025年2月完成对"九天行歌"的首笔投资。

2023年底和2024年中分两批新设8只市级政府投资基金，覆盖人工智能、机器人、新材料、商业航天、先进制造等领域，合计初始规模达1000亿元。（据新华网报道）

长三角在另一个维度上铺开。据公开沙龙活动信息，上海低空产业基金由上海机场集团等6家国有企业联合发起，初期规模50亿元，目标到2027年带动核心产业规模突破500亿元。

浙江省首支省级低空经济产业基金于2025年9月完成备案，总规模30亿元、首期10亿元，采用浙江空港私募基金和浙江富浙私募基金"双GP（普通合伙人）双国资"管理模式。

此外，苏州低空经济产业专项母基金20亿元（2025年5月），无锡同步设立低空经济产业基金。（据东方财富网发布及行业公开信息）

江苏走的是省级母基金集群路线。2024年6月21日，江苏省战略性新兴产业母基金启动运行，总规模500亿元。至2026年2月，基金集群总规模已扩至2756亿元，首批签约含规模551亿元的长三角创业投资引导基金。（据江苏省人民政府官网）

图源：亿航

在更具体的城市层面，过去几年至少形成了三种地方性产业资金模式。合肥走的是"认证即补贴"——以亿航EH216-S适航证审批周期大幅压缩为标志，锚定审批节点给钱。优点是精准。问题是：证不拿下来，钱不进来。

苏州偏早期奖励，管的是"敢不敢出来干"这一步。深圳做的是成长阶段基金，帮你"做大"。

2026年3月，深圳又往前走了一步——天使母基金新规将存续期从10年延长至15年，同时取消强制返投，从"短跑套利"切换到"长跑陪跑"。

三种模式各管一段，深圳还额外把跑道拉长了。但它们共享一个天花板：资金出口都是传统政府引导基金架构。

退出倒计时决定了每种模式只能在固定窗口内发挥作用——合肥在认证通过后给钱，深圳在产业成熟后给钱，苏州在起步时给钱。深圳的跑道再长，15年到了，钱还是要回来。没有一种能陪一家企业从起步走到成熟，且不限阶段。

一家可回收火箭公司如果注册在合肥，"认证即补贴"模式几乎帮不上忙。火箭不需要适航证。它的技术验证节点是一系列试飞和回收，不是一个审批章。这不是模式好坏的问题——是空天赛道的验证逻辑天然不适配锚定审批节点的补贴节奏。

国家队也在入场。2025年11月，国家航天局在《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》中宣布设立国家商业航天发展基金。

同年12月26日，国家创业投资引导基金在北京启动，京津冀、长三角、粤港澳三只区域创业投资引导基金同步落地，总盘子达万亿级——存续期20年，核心定位"投早、投小、投长期、投硬科技"。（据新华社及公开报道）

这些基金的出资方不同、规模不同、聚焦赛道不同。存续期从7年到20年不等——比一年前长了很多，但都在走。

广东的不同，还是在"永续"这两个字。广东"永续"补的就是这条空白的连续曲线。它不锚定认证节点，不限定发展阶段，不对接退出倒计时。它是第一个从架构层面说"我不限阶段"的省级基金。

据南方网报道，广东战新引导基金的投资策略锁定了九个字——"沿链布局、因城施策、龙头牵引"。当天同步发布了"广东战新产业投资联盟"，成员名单包括工银投资、航天投资、易方达、深创投、广发证券、粤科集团等12家机构。

另据证券时报报道，意向签约方中还包括中信投控、国寿投资、中船集团、宁德时代、小鹏汽车等。

据广东省政府官网，广州200亿元空天产业基金已于今年5月宣布设立，加上这支1000亿战新基金里的空天份额——广东不是加了一把火，是换了一个炉子。

不设退出倒计时，钱真的能回来吗

制度说"可以不设钟"。但有一个问题绕不过去：不设退出倒计时，钱真的能回来吗？

深创投的记录是这个问题迄今为止最接近答案的证据。

据东方财富网不完全统计，深创投从早期就开始系统性布局商业航天——不是跟风，是沿产业链铺。累计投资23次，领投12次，覆盖卫星发射、制造、应用、地面设备全链条。在已投项目中，有数家企业实现IPO或并购退出。

这意味着有人用近二十年时间跑通了一件事：陪够一个完整的技术周期，空天赛道是可以挣钱出来的。这不是理论推演。是有历史回报数据支撑的。

当深创投出现在广东战新产业投资联盟的名单里，这件事的逻辑就闭环了——制度允许"不设钟"，而有人已经验证过"不设钟能跑通"。

图源：星河动力

决定这根链条能不能转起来的，还有一个关键变量：退出。

永续基金不急着退出。但投进空天赛道的钱总归要有一个出口——企业走完成长周期后能不能上市、能不能被并购，决定了"不设钟"这件事最终能不能跑通经济账。

制度上，这个出口正在被打开。

2025年6月18日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，重启了暂停数年的科创板第五套上市标准——允许尚未盈利但具有核心技术的企业上市，并明确将商业航天、人工智能、低空经济纳入适用范围。（据证监会官网）

半年后，2025年12月26日，上海证券交易所发布《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，给出了具体操作指南。核心门槛只有一条：企业在申报时"至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨"。

翻译一下：只要你能把火箭送上天并且收回来，不管账面上盈不盈利，科创板都设置了相应的上市通道。

实操层面，这个通道正在被填满。蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航等火箭企业均已启动科创板上市辅导。（据界面新闻）

如果其中一家在今年或明年完成发行，它就是A股市场第一家以运载火箭为主营业务的上市公司。整个赛道的退出路径，就不再是"理论上成立"——而是"实践证明成立"。

钟拆掉了，现在看它能不能走

纸面上的制度是成立的。落到地上至少有三关要过。

第一关在粤财基金自己身上。据粤财基金官网，这家公司目前管理规模超1300亿元，但核心方向是广东省产业发展基金、半导体和集成电路产业投资基金——空天赛道是新近切入的方向。

管理团队能不能快速拉起一支有赛道研判能力的子基金团队，直接决定了"沿链布局"能不能真的布局到空天。第一批子基金从遴选到实际注资要多久，是第一块试金石。

第二关在"三不原则"能撑多久。"不以保值增值为唯一目标"这句话，放进财政审计的语境里，需要更高层级的制度保障。

第三关在地市。30%区域母基金要省市联动，但此前有过地市更偏爱传统制造项目、回避早期硬科技的惯性。第一批区域母基金的投向分布出来之后，才能判断这一关过没过。

所以这件事的判断力，不在它宣布条款的那一刻，在它公布第一批子基金投向的那一天。如果名单里出现了空天赛道早期项目，如果深创投或航天投资拿到了GP（普通合伙人，即基金管理人）并且独立决策——

那这一天，是一个会被反复回看的节点。

现在那家火箭公司的创始人再去见LP，要回答的问题不再是"什么时候能退出"。而是——

"你的技术验证到哪一步了？"

这是对退出期限有没有倒计时的区别。

3. 国家队与资本市场

4. 制度与政策事件